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9月伊朗日均原油产量相比5月下降了37.6万桶，委内瑞拉下降了14.2万桶，但欧佩克整体原油产量却增加了60.7万桶/日，其中沙特增产幅度，达到52.4万桶/日。同期，非欧佩克联合增产29.6万桶/日，其中俄罗斯实现增产38.9万桶/日。一直以来，沙特等主要产油国的闲置产能都是市场关注焦点。根据我们推算，沙特的闲置产能大约为140万桶/日，与国际能源署160万桶/日的预测值较为接近。9月俄罗斯日均原油产量达到创纪录的1136万桶，当前俄罗斯闲置产能规模在50万桶/日左右，俄罗斯原油产量有望在年底前提升至1180万桶/日。目前来看，沙特和俄罗斯的闲置产能较为充足，增产意愿也较强，叠加伊拉克、利比亚等国的增产贡献，四季度“OPEC+”有能力弥补伊朗和委内瑞拉的供给减量。

原油需求预期偏悲观

由于美元升值引发新兴市场经济形势恶化，以及新兴经济体原油进口账单不断攀升等原因，国际货币基金组织下调了今明两年的经济增长预期，预计增长率为3.7%，比今年4月的预测值低0.2%。出于对经济增速放缓的担忧，欧佩克、国际能源署等权威能源机构纷纷大幅下调2018年和2019年原油需求增速预期。

中短期来看，印度、南非、土耳其等新兴和发展中经济体汽油价格屡创新高，叠加四季度为汽油消费淡季，或拖累终端油品消费走弱。截至10月23日，布伦特汽油裂解价差收窄至0.73美元/桶，创五年历史同期新低。同时，10—11月为炼厂集中检修期，相比8月需求旺季，美国炼厂原油需求量已经下滑了183万桶/日；OECD库存、欧洲ARA库存、美国EIA原油库存均增加，美国商业原油库存更是连续五周大幅增加，远超市场预期。

总之，四季度油市供需偏紧局面有望持续缓解，短期内或有供给过剩的风险，油价下行压力较大，Brent油价中枢将逐步下移至70—75美元/桶，WTI油价中枢下移至60—65美元/桶，Brent与WTI价差维持在10美元/桶附近。