最近，融信中国发布了其年度报告。截至2018年12月31日，年合同销售额约1218.8亿元，同比增长约73.35%。目标完成率102%，销售面积562.4万平方米。增加25%。
246亿元，502亿元，1218亿元。从2015年的次突破到2018年的1000亿，刚满16岁的融信中国（3301.hk）在短短三年内就进入了1000亿住房企业的梯队。
2016年，融信中国以110亿元获得上海静安区中兴社区女王“新加坡”称号。“地面收割机”也成为融信中国的一个突出标志。
然而，长江商报记者注意到，2016年，融信中国也被“陆王”拖累，因为它赢得了许多国王的声誉。在过去的三年里，许多土地王项目实际上进展缓慢，涉及近100亿元人民币。
一方面，销售成本逐年上升，2018年达到263亿元。另一方面，销售周期延长，降低了毛利率。根据年度报告，2017年毛利率降至16.56%，2018年达到23.47%，但仍低于标准排名26.52%的100所上市房屋的季度分位数。
值得一提的是，融信中国一向以激进著称。2016年上市前，净负债率突破1500%的新纪录。的2018年年报数据显示，融信2018年总负债625亿元，净负债375亿元，净负债率105%。虽然有了明显的改善，但仍高于行业水平。
2019年，融信主动减速，以“稳定”为首要目标。为了保护利润和减少负债，“质量增长”将成为其未来发展的主要基调。《长江商报》记者就相关业务表现与融信中国进行了联系，截至新闻稿时未收到回复。
三年销售额突破1000亿，土地储备翻了一番。
《长江商报》记者梳理了中国近期财务报告的信用度，发现融信中国的业绩呈现出跨越式发展。2014年至2018年，合同销售额89.49亿元、119.17亿元、246.39亿元、502.35亿元、1218.8亿元。元。此外，融信2016年和2017年的销售增长均超过100%，分别增长107%和104%，2018年的合同销售额也表现良好，比去年增长73.35%，达到1218.8亿元。
容新中国的跨越式发展离不开土地市场的围困。历史数据显示，土地储备连年翻了一番，从2015年的517万平方米快速增长到2016年的1100万平方米，到2017年的2315万平方米。
具体来说，2015年，融信中国一年内没有获得任何新的土地。2016年，融信进入了激进的征地状态，获得了多个土地王项目。全年以484.45亿元赢得全国21块地块，总建筑面积527.12万平方米。其中，融信中国在望京安区中兴小区70202单元赢得两块地块，为国家单价，并在次世界大战中名扬天下。
2017年，融信中国继续扩大规模，加快征地步伐。同年，融信通过招聘、拍卖、并购等方式新增项目78个，总建筑面积1482万平方米。其中，通过收购宁波海良和安徽海良55%的股权，融信中国增加了约500万平方米的土地储备。
与2016年和2017年的疯狂表现相反，它在2018年获得土地时谨慎。根据融信中国2018年财务报告，2018年公司新增24个地块，总建筑面积447.5万平方米，股权面积195.6万平方米。在征地面积减少的同时，融信将占用土地。平均成本5183元/平方米，土地总价格191亿元，同比大幅下降73%。一方面，销售成本逐年上升。长江商报记者发现，2014年融信中国的销售成本仅为29.59亿元，2015年为47亿元，2016年为90.7亿元，增长了92.96%。2017年，增长179.13%，达到253.2亿元。2018年实现263亿元，同比增长3.89%。此外，2010年销售和营销费用11.37亿元，同比增长38.91%；管理费用13.41亿元，同比增长53.04%。
财务评论员肖磊认为，销售成本、管理费用和财务费用是衡量企业整体竞争力的重要数据。目前，这一方面的融资成本在行业中处于较高的地位，且增长速度较快，因此后续整体营销存在一定的不确定性。
另一方面，土地周转率下降，销售周期延长，毛利率下降。根据年度报告，2016年融信在中国的毛利率为20.24%，同比下降16%。2017年，毛利率降至16.56%。2018年达到23.47%，低于标准排名统计的100家上市房地产企业的1/4分位数。
高息债券融资成本超过10%
前两年的快速扩张给融信中国带来了巨大的金融压力。
在2016年上市之前，它的净负债率已经创下了1500%以上的新的市场记录。长江商报记者发现，2014-2018年净负债率分别为：1541%、247%、101%、159%和105%。2016年，公司债务总额758.18亿元，同比增长155.07%。
截至2018年底，融信中国流动负债1267.7亿元，非流动负债401.55亿元，负债总额1678.26亿元。
扣除预收款项后的资产负债率达到74.46%，比2017年末的76.15%低1.7个百分点。但公司资产负债率仍高于100家上市房地产企业中位数的标准排名74.12%。净负债率方面，2018年融信中国净负债率为105.39%，明显低于2017年的159.08%，但高于100家上市房地产企业的中位数80.84%。
同时，融信在华短期贷款248.23亿元。公司现金及银行存款余额250亿元，短期负债率超过1倍。短期偿债能力较次年有所提高。
“从数据上看，中国的杠杆水平高于行业的中等水平，需要警惕金融风险。”2018年初，财务总监曾飞燕表示，年底净杠杆率将降至100%以下。2019年，中国净负债率降至70%-90%。
肖磊指出：“由于扩张的需求和债务的充盈，在动态中，即需要较高的现金流来维持扩张，会有较高的融资成本，因此高级票据的利率较高。”
2018年，融信中国发行了约10亿美元的高级债券，一次发行11亿港元，还有13亿只证券。2019年，融信中国的融资行动也频频上演，三次发行约7.08亿美元的优先债券，对现有债务进行再融资。今年4月4日，它宣布了第三次股权融资，并计划筹集约11亿8000万美元的香港净资本。
值得注意的是，近几年来，中国一直在高利率发行，2018年底和2019年初的三次债券发行利率分别达到11.50%、11.25%和10.5%。发行的2亿美元高级债券，利率为8.75%。同期，新农合美元债券利率为7.875%，徐汇为6.55%，Agile为6.7%。近年来，房地产业整体融资成本仅在6%-8%之间。